“海湖庄园协议”在实施过程中遭遇重重阻碍，难以推进，于是共和党方面又精心炮制出“宾夕法尼亚计划”。这一转变反映出其在原有策略遭遇困境后的慌乱与挣扎。“宾夕法尼亚计划”看似是新的举措，试图通过不同的路径来达成目标，但实则只是在原有困境面前的权宜之计。它能否真正奏效尚不可知，不过这一系列的动作都凸显出相关势力在政治博弈中的复杂心态和不断变换的策略，试图在局势中寻找突破。

特朗普重返白宫后，对外发起全球关税战，对内强推争议颇大的“大而美法案”。透过这一系列动作，可以看到背后有一个共同的驱动因素——越来越庞大的美国政府债务。

截至今年6月，美国国债规模已达37万亿美元，远超2024年度的GDP总值29.2万亿美元，加之贸易、财政“双赤字”，极大挤压了美国的偿付能力。

更为致命的是，特朗普任内要面对大量到期债务，仅2025年需偿还的本金、利息就合计约9万亿美元。而他主导的关税政策，又进一步推高了美债收益率，抬升了政府融资成本，美国的偿债能力在庞大债务规模面前显得力不从心。

特朗普看在眼里、急在心里，“如何搞钱”成为他心心念念的头等大事。于是，他的幕僚团队争先恐后提出了重置资产负债的有关方案。

从此前广为流传的“海湖庄园协议”，到最近业内人士总结的“宾夕法尼亚计划”，本质上都是为了“化债”。

美债危机已经逼近。

资产重置方案1.0版：“海湖庄园协议”。

2024年11月，针对美国经济面临的诸多结构性矛盾，以及美元的“特里芬难题”，现任美国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰发布了《重构全球贸易体系使用指南》，即广为流传的“海湖庄园协议”。

美国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰。

美债重组和置换。

“海湖庄园协议”最核心的理念，归结起来就是两个字——“化债”。这项政策的出发点，是为维护美元作为储备货币的国际信誉，必须解决美国政府急剧扩张的债务问题，否则美元必将陷入信任危机。

米兰提出，美国政府需要外国债权人特别是美国的盟友，把手中的美国中短期国债，置换为100年的超长期债券。置换后，债权人持有的100年期零息债券不可交易、没有利息，仅可作为抵押向美国借钱。

这一构想在本质上就是赖账，是将外国政府、机构的债权冻结，变相剥夺债权人的资产流动性和收益权。

美元贬值和汇率重定。

米兰认为，美元高估是美国经常性账户逆差的重要原因，强势美元使美国进口成本低于出口成本，进而造成美国本土制造业凋敝。

因此，美国要通过关税施压，迫使贸易伙伴国联合干预汇率，推动美元对主要货币出现系统性贬值，就如同1985年签订的“广场协议”。

此外，通过重新协商金融协议，美国可倒逼外国央行出售部分美元储备资产，以推高外国货币价值，同时将剩余的储备资产转为超长期美国国债。

关税和贸易秩序重构。

一味的美元贬值，可能引发美国国内的通货膨胀。为对冲通胀风险，米兰紧盯关税，一方面要求各主要经济体整体大幅降低对美国关税，有助于美国扩大出口，缓解通胀压力；另一方面，美国将根据各国在债务置换、货币贬值上的合作程度，有针对性地施加关税惩罚。

同时，美国需要利用在欧洲、亚洲构建的安全保障体系，胁迫相关国家加大国防开支，来缓解美国财政压力。

总的看，这个“协议”本质是强迫其他国家充当美国政府债务的“接盘侠”，承担美国的经济风险。

显然，这套方案实施起来难度极大，必将触发各国强烈的抵触情绪，即便成功推行，也将重挫美国主权信用，彻底摧毁美元的国际货币地位。

资产重置方案2.0版：“宾夕法尼亚计划”。

特朗普上台后，推出一系列激进政策，特别是疯狂向世界各国抡出关税大棒，但收效甚微，最终发现“海湖庄园协议”不可能获得各国支持，根本走不通。

因此，一个新计划应运而生。近期，德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯根据美国财长贝森特的政策主张和近期举措，在“海湖庄园协议”基础上，提出了一个名为“宾夕法尼亚计划”的新框架，以财政部所在地华盛顿宾夕法尼亚大道命名。

作为“海湖庄园协议”升级版，该计划的核心目标是：战略性地将美国国债所有权，从外国投资者手中重新分配给国内投资者，并将国债锚定稳定币（如USDT等），以达到“化债”目的。

位于华盛顿宾夕法尼亚大道的美国财政部大楼。

实现债权重组，变更债券持有。

该计划的本质是通过美国财政部协调，推动完成美债的主要持有者，从外国投资人变为国内投资人的历史性转移。

而美国国内的私营部门，比如苹果、亚马逊、谷歌等大型企业，资产负债表稳健，现金持有量丰富，具有较好的吸收主权信用风险能力。

如此不仅能顺应美债的全球需求变化，减少对外国持有者的依赖，让债务变得更为可控，还能充分利用国内私营部门吸收风险的潜力，通过政策激励、强制命令等方式，让其为国家接盘，转嫁债务风险。

推广稳定币，承接巨额债务。

作为该计划的重要组成部分，稳定币一旦与美债锚定，就变相成为和美元职能相同的“新美元”。

这有助于压低融资成本，稳定美债价格。稳定币发行商则可以集中购买短期国债，推高国债价格，并压低收益率。

有研究表明，美国稳定币发行商Tether的市场份额每增加1个百分点，1月期美债收益率将下降3.8个基点，每年可为美国政府节省约100至150亿美元的利息支出。

同时，美联储可能被迫配合维持较低利率，以支持国内机构承接债务，这将促使美元出现贬值，既能稀释外债的实际价值，又能刺激出口、改善贸易逆差。

“宾夕法尼亚计划”能解决问题吗？

相较来看，“海湖庄园协议”是那种近乎强买强卖的“赖账”方案，而“宾夕法尼亚计划”更像是一个“阳谋”，无论对美国国内、还是对世界各国，实则更加凶险。因此，想要顺利施行，也是困难重重。

“宾夕法尼亚计划”可谓是一把双刃剑。

加剧国内通胀压力。

按照“宾夕法尼亚计划”，由于稳定币锚定美元，为配合国内机构承接大规模长期美债，美联储将必须维持较为宽松的货币政策，而数字稳定币则进一步增加了流动性供给。

且不说美联储能否同意，即便无条件支持，也会导致美国国内货币超发泛滥，本土通胀风险显著上升，美国经济和美国人民将面临超高通胀压力。

动摇美联储地位。

按照构想，发行稳定币承接债务，需要美联储按照政府意志积极配合。这将严重损害美联储独立性，并破坏美元资产在国际金融市场的信用。

而信用缺失将在短期内引发金融市场的恐慌和震荡，美联储在维持收益率曲线陡峭、规避金融稳定风险等方面，将面临更大压力。

而其应激式的调整利息，只会引发更大规模的资本外流和美元贬值，最终如同多米诺骨牌一般，触发更大规模的金融危机。

数字货币隐患重重。

作为基于区块链的加密货币，数字稳定币在技术、中心化和流动性上，还存有多重隐患风险。比如区块链网络的漏洞、智能合约的错误、平台技术性崩溃以及黑客攻击等，都可能导致稳定币不再安全和“稳定”。

此外，稳定币的发行商以持有大量短期美债作为储备，如果市场对美债信心崩溃、引发抛售，稳定币则可能会因抵押品价值缩水，面临挤兑危机，进而冲击全球金融市场。“宾夕法尼亚计划”将有技术和挤兑风险的加密货币引入全球金融体系，无疑会埋下隐患和祸根。

下一步，“宾夕法尼亚计划”将伴随美国近期一系列经济政策和法案的落地，逐步揭开面纱，美债的“乾坤大挪移”能否成功，将是对华府高层的严峻考验。

总之，美债危机“非一日之寒”，解决起来本就不易，但纵观“海湖庄园协议”和“宾夕法尼亚计划”，均不触及问题根源，只是一味转嫁危机，这样的“阳谋”不但于事无补，更会贻害无穷。

作为全球金融霸主的美国，如果发生此等剧烈的经济政策变动，很可能引发全球经济的“蝴蝶效应”，而“宾夕法尼亚计划”是否会成为这场风暴的前奏，让我们拭目以待。

文中图片源自网络